個人養老金對A股有何影響?十年后入市資金有望超5000億

國務院上周發布個人養老金制度，標志著第三支柱頂層制度正式落地，后續證監會、銀保監會將陸續出臺相關配套政策。

個人養老金制度對標國外成熟經驗，提出以賬戶制為主體，享受稅收優惠政策，參與人每年1.2萬元繳納上限，可購買金融產品并封閉運作。享受稅優的個人養老金制度將向資本市場引入中長線資金，將對A股產生深遠的影響。

中泰證券唐軍預計2031年我國個人養老金入市規模可以超過5000億。開源證券非銀首席高超表示，1.2萬元繳納上限略低于預期，經測算節稅金額占居民年稅后收入比重不足1%。中金公司則提到四個關鍵點：稅收優惠形式、投資范圍、賬戶資金自由度、年繳納額度上限。其中，若投資金融產品范圍不局限于養老主題金融產品、賬戶資金更為自由、繳納上限調整則潛力更大。此外，市場非常關注政策推進力度是否達預期。

中長線資金即將入市

4月21日，國務院辦公廳發布《關于推動個人養老金發展的意見》（下稱《意見》），標志著個人養老金頂層制度正式落地。25日國務院舉行了例行吹風會，再次對該制度進行解讀，銀保監會、證監會等多部門表示將抓緊出臺相關政策。

在股市磨底震蕩之時，高層恰如其時出臺中長期資金入市的消息，將對權益市場帶來深遠影響。

開源證券非銀金融首席分析師高超認為，個人養老金頂層設計方案（以賬戶制為主體、以稅優政策為鼓勵）基本符合市場預期，1.2萬元繳納上限略低于我們預期。我們通過情景測算，節稅金額占居民年稅后收入比重不足1%，稅節效果相對有限。

中金公司也提到了繳納額度上限，中金認為未來政策的核心關注點在于：一是稅收優惠具體形式，或將采用先免后繳的遞延納稅優惠模式（EET）；二是投資范圍是否局限于養老主題金融產品，范圍越廣潛力越大；三是賬戶資金自由度：銀監會負責人本次提及資金將鎖定至退休，利于資金穩定但或影響存入意愿；四是繳納額度上限后續調整，包括時間頻率、閾值標準等。

根據中泰證券金工首席分析師唐軍的測算，若允許第三支柱的30%進入市場投資，預計2031年我國個人養老金入市規模可以超過5000億。

唐軍表示，中國養老金投資的資產配置偏保守，最早進入股市投資的是全國社保基金，于2001年入市投資，規定最高限額為40%。隨后，企業年金在2007年允許進入市場投資，最高限額為30%；2020年年底人社部將該限額比例提高到40%。基本養老保險基金則在2015年被允許進入股票市場投資，投資于股票市場的上限為30%。因此在測算第三支柱投資于股票市場最高限額，同樣運用30%作為第三支柱入市的限額。

財信證券表示，對標海外，美國以個人退休賬戶為主導的第三支柱占到養老金市場的42%，我國2020年第三支柱占比僅為5.33%，還存在較大發展空間。

對于個人養老金制度的利好板塊，開源證券高超認為，長期來看，個人養老金制度將強化財富管理長邏輯，渠道端和產品端頭部公司受益更加明顯。

中泰證券表示，從長期來看，借鑒美國IRA經驗，權益、混合類資管產品可能成為三支柱主要配置方向。機構投研一體化的建設與產品的推廣能力直接決定其市場份額。利好投研一體化、風險管理、產品線較為領先的頭部機構。

財信證券認為，個人養老金賬戶持續帶來的增量資金，將進一步強化財富管理賽道的長期邏輯，保險、券商和銀行等相關板塊或將受益。

中長線資金頂層制度落地

4月26日，證監會重磅發布《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，其中提到要提高中長期資金占比，具體包括：做好個人養老金投資公募基金政策落地工作；積極參與各類養老金投資運營管理政策設計，推動配合有關部門出臺養老金市場化、長期化投資政策；研究建立以個人賬戶為基礎的多層次補充養老體系；支持更多優秀公募基金管理人參與養老金管理。

根據國務院辦公廳4月21日發布的《意見》，在中國境內參加城鎮職工基本養老保險或者城鄉居民基本養老保險的勞動者，可以參加個人養老金制度。個人養老金實行個人賬戶制度，參與人建立個人養老金賬戶。該賬戶具備本人唯一賬戶、稅收優惠、封閉運行、購買理財產品等特點。

《意見》提出，參與人每年繳納個人養老金的上限為12000元，賬戶資金可購買銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等金融產品。在繳費階段，賬戶資金封閉運行，只進不出。只有到參加人達到領取基本養老金年齡、完全喪失勞動能力、出國（境）定居等情形時，才可按月、分次或者一次性領取個人養老金。

在4月25日舉行的國務院政策例行吹風會上，人社部、財政部等四部門相關負責人介紹了《國務院辦公廳關于推動個人養老金發展的意見》有關情況。據悉，我國將結合實際分步實施，逐步推開，選擇部分城市先試行1年，再總結推廣。

證監會負責人與會表示，將抓緊出臺個人養老金投資公募基金配套規則制度，保障養老金投資運作安全規范，促進個人養老金高質量發展。