養老理財擴圍后十城開售:業績基準最高8%,如何實現?

業績比較基準普遍在4.8%~8%之間。

養老理財擴圍至十家十地后，覆蓋更廣大投資者的新產品正陸續面世。

3月9日和3月11日，光大理財和工銀理財先后開始發售新一批養老理財試點產品，首次面向擴圍后的10個城市。第一財經記者了解到，因為產品風險級別低且收益較高，光大銀行和工商銀行作為旗下子公司相應產品的代銷渠道，各大網點均有不少投資者咨詢和購買。不過，因為對戶口和購買上限有所限制，各行額度消耗相對穩定。

另有理財經理對記者表示，考慮到近期大量理財產品因為股市、債市波動出現凈值回撤，建議關注短期收益的投資者謹慎購買。

從資產配置來看，目前已發行產品主要以固定收益類為主，權益類資產占比不高。不過有機構分析，要達到4.8%~8%的預期收益率，未來養老理財產品對權益類的資產配置比例有望提升，非標資產在規定范圍內也有發揮空間。

中信證券固收分析師明明團隊認為，面對日益激烈的市場競爭，疊加公募基金、保險等養老產品的挑戰，明明團隊認為，銀行理財子公司還要繼續完善投研能力建設。

試點產品陸續亮相，各地冷熱不均

現在還有額度，不過買的人挺多的，以后不好說。11日下午，第一財經記者以投資者身份，向工商銀行廣州某支行咨詢新一批養老理財產品頤享安泰的銷售情況，對方工作人員表示，該產品當日剛開始發售，額度尚且充足。不過工商銀行北京和武漢的支行客戶經理均表示，該行所售新一批養老理財產品額度已經比較緊張。上海方面，因為近期疫情情況，到銀行線下網點咨詢和購買的投資者明顯減少，當地某支行客戶經理表示，因為這是該行首次發售此類產品，銷售經驗和客戶接受度也有不足。

此前，2月25日，銀保監會發布通知稱，養老理財產品試點范圍由四地四機構擴展為十地十機構，試點地區在武漢、成都、青島、深圳基礎上，增加北京、沈陽、長春、上海、重慶、廣州六個城市。同時，試點機構增加至10家，其中新增的交銀理財、中銀理財、農銀理財、中郵理財、興銀理財、信銀理財6家試點機構的募集資金上限為100億元，首批工銀理財、建信理財、光大理財、招銀理財4家試點機構規模上限從100億元提升至500億元。加上2月初加入試點的貝萊德建信的100億元上限，養老理財試點規模整體提升至2700億元。

3月9日，首批已在青島試點的光大理財率先發售了首只面向擴圍后十大試點城市的頤享陽光橙2027第2期。有光大銀行沈陽當地支行工作人員表示，產品發售的前兩天網點咨詢、購買客戶較多，其中多數為有養老理財需求的老年人。（養老理財）5.8%~7%、8%的收益的確很誘人，加上R2（中低風險）風險等級不高，無論是對有養老需求的老年人還是年輕投資者都是性價比不錯的選擇，但是年輕人因為日常資金需求和理財習慣不同，5年期接受度不高。上海一位理財經理說。

另有理財經理建議，因為養老理財試點產品預期收益率普遍設定較高，當前股市和債市面臨調整壓力，對于注重短期投資收益波動的投資者，建議謹慎購買。相比之下，他認為預期收益在4.2%左右的5年期保本型保險產品是不錯的替代。第一財經記者此前統計發現，受到債市和股市波動等影響，近期大量理財產品出現凈值回撤，凈值化轉型初期，不少投資者對于理財虧錢還較難適應，表示難以接受。

從購買途徑來看，持有10個試點城市身份證的居民均可在相應理財子公司母行手機APP進行購買，但線下購買必須在身份證發證機關所在地。按照規定，個人投資者購買養老理財產品的總額不得超過300萬元，工銀理財新發產品還對個人持有單只理財產品做出限制，頤享安泰單人購買額度為100萬元。有理財經理介紹，養老理財的發售類似國債，線下網點并沒有具體的額度分配，雖然購買人數較多，但因為限額等因素不會出現類似國債秒光的現象。

同樣因為當前試點規模有限，各產品的代銷仍集中在各家理財子公司的母行。不過，隨著市場活躍度提升、競爭逐漸激烈，未來第三方銷售渠道可能有望逐漸打開。

機構躍躍欲試，如何實現高收益

除了已經發售產品的工銀理財和光大理財，此次擴圍之后，已有多家機構躍躍欲試。其中，新入圍的交銀理財在獲批后披露了新發產品設計方案，表示將根據已老和未老客群特色提供差異化產品，同時兼顧長期性、穩健性、普惠性等養老理財屬性，設計產品滿足5年期以上產品期限、1元起售、費率低于其他理財產品等特點。

中銀理財和信銀理財也紛紛表態，中銀理財稱正在根據監管要求進行養老理財產品的研發和報備工作；信銀理財則披露，公司前期已在制度保障、團隊搭建、產品設計與系統支持等各方面進行準備，將盡可能早地為理財客戶上線優質且具有特色的養老理財產品。工商銀行武漢某支行工作人員也表示，該行相關產品目前屬于試發行階段，因此額度偏緊，預計月底還會釋放一批新的額度。而據招商銀行(44.450,-0.25,-0.56%)客戶經理透露，招銀理財將在3月16日面向全國10個城市發售新一批養老理財產品。

根據理財登記中心數據，目前首批試點的4家機構已經累計發售8款產品，各產品發售之初，因為風險和收益性價比較高，加上專屬優惠費率（0認購費、0銷售服務費、低至0.1%/年的管理費等），市場反響熱烈。從收益來看，因為封閉期較長（5年以上）等原因，業績比較基準普遍在4.8%~8%之間，明顯高于其他理財產品，風險等級多為R2（中低風險），僅1款產品為R3（中風險），配置多為固收類和混合類。不過，今年新成立的3只產品受市場影響均已破凈。

作為資管新規框架下發展多層次、多支柱養老金融體系的創新嘗試，養老理財試點被業內外廣泛關注，平安證券分析師王維逸團隊認為，未來養老理財有望成為銀行理財子公司發展的藍海市場。但在近期固收+理財產品大幅回撤背景下，投資者的擔憂有所加劇：養老理財如何實現高于其他理財產品的預期收益？除了封閉期較長，高收益是否還面臨高風險可能？

明明團隊認為，養老理財的目標客戶風險偏好較低，產品設計中的收益平滑機制一方面契合了客戶需求，也能讓管理人更加專注于在長期獲得更高的收益，降低對于短期波動和回撤導致大量贖回的過度擔心。不過從長期來看，管理人或將提高資產配置的風險偏好，以追逐更高的收益，從而提升理財收益率。

第一財經記者注意到，目前已發售產品多數均明確標明可投資非標產品，符合條件的還可以使用攤余成本法定價。以招銀理財招睿頤養睿遠穩健1號為例，該產品配置固定收益類資產不低于80%，其中非標準化債權資產不超過49%，權益類和金融衍生品類資產合計不超過20%，其中金融衍生品類資產占比0%~5%。光大理財、工銀理財剛剛發售的頤享陽光橙2027第2期和頤享安泰也均為R2級產品，其中前者對權益類配置限制更為寬松，固收類原則上不高于80%、權益類不高于40%，非標資產比例不超過49%。

明明團隊認為，這有利于銀行利用在非標領域的傳統優勢增厚收益，考慮到本次試點產品業績比較基準較高，養老理財產品可能在允許的范圍內加大非標的配置力度，同時不排除未來繼續擴大權益類資產配置比例的可能，參考海外經驗以及我國養老FOF的情況，未來權益類資產配置可能上限將達到40%~50%。